主题：房价风险高过通胀 业内:政策调整在下半年

尽管年初以来，菜价肉价不断上涨，但在2013年，严重通胀将是小概率事件。而不断上扬的房价带来的威胁开始显现威力，从目前形势看，由于房价攀升引发的政策调整可能将是改变这一轮宏观基本面的最大推手，调整的时间窗口在7月以后。

小概率

尽管去年12月份的CPI(消费物价指数)数据超市场预期反弹，不过市场研究人士仍然认为2013年全年中国的通胀仍将处于温和上升的理想状态，出现严重通胀只是小概率事件。

本月早些时间公布的2012年12月CPI数据显示，同比上升2.5%，高于上月0.5个百分点以及市场预期的2.3%。

交通银行金融研究中心研究员王宇雯认为，CPI大幅上涨的主要原因在于：一方面，寒冷天气使得鲜菜价格大幅上涨14.8%，拉动CPI上涨0.41个百分点，较上月高出0.14个百分点;另一方面，猪肉价格环比由负转正，上涨3.9%，致使同比跌幅大幅收窄，下拉CPI幅度由上月的0.41个百分点缩小至0.22个百分点。

交通银行金融研究中心研究员王宇雯认为，CPI大幅上涨的主要原因在于：一方面，寒冷天气使得鲜菜价格大幅上涨14.8%，拉动CPI上涨0.41个百分点，较上月高出0.14个百分点;另一方面，猪肉价格环比由负转正，上涨3.9%，致使同比跌幅大幅收窄，下拉CPI幅度由上月的0.41个百分点缩小至0.22个百分点。

此外，考虑到1月份翘尾因素回落,市场预计1月份CPI同比涨幅将明显下降,今年春节的错位因素将大幅推升2月CPI,节后CPI将随着食品价格的季节性回落而再度走低。由此带来比较一致的市场判断为，CPI上一轮的筑底过程已经完成，2013年将开始进入到物价上行的新周期，由于处在上行周期的初期，预计全年物价涨幅可能较为平缓，通胀压力总体温和。

中信证券首席宏观经济学家诸建芳分析说，2013年一季度通胀将主要由食品价格主导，二季度之后将更多受到总需求扩张的影响，而且考虑到全球经济和中国经济的增速回升会表现得相对温和，因此整体物价水平上升速度预计也并不会太快。全年维持CPI2.5%的判断。

此外，谈及影响未来通胀上升的因素，安信证券高级宏观经济分析师尤宏业也特别提出猪周期的问题，自去年年中以来生猪价格已经上涨了15%以上,未来经济的加速可能通过一些机制和猪周期产生共振,从而使通货膨胀压力更早更强地显现出来。

为此，他表示，如果猪周期明显上升,通货膨胀可能在2013年年中达到3.5%以上。

此外，谈及影响未来通胀上升的因素，安信证券高级宏观经济分析师尤宏业也特别提出猪周期的问题，自去年年中以来生猪价格已经上涨了15%以上,未来经济的加速可能通过一些机制和猪周期产生共振,从而使通货膨胀压力更早更强地显现出来。

为此，他表示，如果猪周期明显上升,通货膨胀可能在2013年年中达到3.5%以上。

野村证券中国区首席经济学家张智威要更加悲观一些，他认为通胀到年中的时候或将达到4%左右。

为什么通胀会上去?张智威表示，“判断通胀走高是基于对中国潜在增长率已经下降的预期。目前中国经济潜在增速已经下降至7.5%甚至更低，劳动力过剩局面已成历史，劳动力市场开始转向供不应求。如果政策宽松持续，2013年上半年经济增速将反弹到8%以上，会造成实际经济增长率高于潜在增长率，经济出现部分过热的状况。通常来讲，实际经济增长率减去潜在增长率所得到的产出缺口与通胀走势有明显的正相关关系，因此经济过热的状态意味着产出正缺口可能扩大，从而推高通胀。”

野村证券中国区首席经济学家张智威要更加悲观一些，他认为通胀到年中的时候或将达到4%左右。

为什么通胀会上去?张智威表示，“判断通胀走高是基于对中国潜在增长率已经下降的预期。目前中国经济潜在增速已经下降至7.5%甚至更低，劳动力过剩局面已成历史，劳动力市场开始转向供不应求。如果政策宽松持续，2013年上半年经济增速将反弹到8%以上，会造成实际经济增长率高于潜在增长率，经济出现部分过热的状况。通常来讲，实际经济增长率减去潜在增长率所得到的产出缺口与通胀走势有明显的正相关关系，因此经济过热的状态意味着产出正缺口可能扩大，从而推高通胀。”